[유테크] 원유선물 ETN, ETF 투자 - 롤오버란 무엇인가

원유선물 ETN, ETF의 롤오버 효과 쉽게 이해하기

최근 유가가 급락함에 따라 상품 특성을 잘 모르고 투자하는 경우가 있다면 도움이 되었으면서 한다.
반드시 상품 특성을 정확히 알고, 투자 판단을 하여야 예상치 못한 피해를 보지 않게 됩니다.  
최근 원유선물 ETN의 괴리율이 매우 높아졌고, 거래 중지 상황 혹은 원심 손실의 가능성이 매누 높아졌음을 잘 알고 있을 것이라고 생각합니다.

서부 텍사스산 원유(WTI) 선물 관련 상장지수증권(ETN) 3개 종목이 지나친 괴리율(지표 가치 > 시장 가격) 확대로 4월 16일 거래 정지된  후 4월 17일 거래 재개 후 괴리율이 또 다시 30% 넘게 치솟았다.

한국거래소에 자료에 의하면, 종가 기준 ‘삼성 레버리지 WTI원유 선물 ETN’ 괴리율은 66.81%, ‘신한 레버리지 WTI원유 선물 ETN(H)’과 ‘QV 레버리지 WTI원유 선물 ETN(H)’ 괴리율은 각각 50.24%, 31.46%를 기록했다.

☞ 거래소는 괴리율이 5거래일 연속 30%를 넘는 원유 산물 관련 ETN에 대해 하루 매매거래를 정지하여 ‘괴리율 완화’ 조치를 시행하고 있다. 이에 따라 4월16일 해당 3개 종목의 매매거래를 정지했다.

국내 증시에 상장된 원유 ETF는 4월 롤오버를 이미 끝냈다. 4월 22일 WTI 가격이 급등해도 가격 변동이 크지 않을 것이다.

- KODEX WTI 원유선물은 4월 8일부터 5영업일 동안 5월물을 6월물로 바뀌었다.

- TIGER 원유선물 Enhanced는 4월1일부터 7일까지 5영업일 동안 5월물을 12월물로 교체했다.

원유 선물 시장에서 만기가 먼 선물이 만기가 가까운 선물보다 비싼 경우가 콘탱고있다. 이렇게되면 롤오버 비용도 중요하게 고려해야 한다.

롤오버 비용에 대하여 보다 알기 쉽게 알아보겠습니다.

가정 : 현금 100달러로 선물 투자. 증거금율 100% 가정

4월 초 위에 설명한 날짜에 만기를 바로 앞둔 근월물 5월물 선물가격이 20달러, 차근월물 6월물 선물 가격이 25달러라고 해 보겠습니다.

1) 100 달러로 최근월물 5계약을 매수한 상태 입니다. 20*5=100
2) 롤오버를 하기되면 이 5계약을 팔고 차근월물 4계약을 매수하게 되지요. 25*4=100
롤오버 전후 평가금액은 둘 다 100=20*5=25*4 입니다.
3) 이제 한달을 보유했다고 합시다.
최근월물이었던 5월물은 만기가 되어 없어졌지요. 그리고 6월물이 최근월물이 됩니다.
4) 한달 뒤 유가 현물 가격이 변동이 없다면 선물은 현물 가격에 수렴해야 되기 때문에 25달러인 차근월물 가격은 만기가 가까워지며 20달러에 수렴하게 됩니다.
5) 현재 4계약을 들고 있으므로 내 계좌의 평가금액은 100(=25*4)에서 80(=20*4)이 됩니다. 20달러나 손실을 보는 것이지요. 이렇게 원월물이 근월물보다 높은 가격인 상태에서 보유하고 있는 것 만으로도 손실이 발생합니다.

이것이 롤오버 비용 또는 롤오버효과라고 부르는 현상입니다.

이는 선물에 투자할 때 나타나는 현상인데 선물에 투자하는 ETN이나 ETF도 위의 효과가 동일하게 나타납니다.

WTI원유선물 가격 주의 필요

선물 만기로 4월22일 미국 서부텍사스원유인 WTI 표시 가격이 급등하게 돼 투자에 주의가 필요하다. WTI 선물이 5월물에서 6월물로 교체되며 나타나는 착시가 생긴다. 국내 원유 상장지수펀드인 ETF는 이미 월물 교체인 롤오버가 끝나 선물 가격 급등을 반영하고 있다.

4월17일 뉴욕상업거래소에서 5월분 WTI 선물 가격은 8.1% 내린 배럴당 18.27달러에 마감했다.

2020년 12월 WTI 선물은 배럴당 33.82달러, 2021년 6월물은 배럴당 38.19달러에 거래됐다. 하지만 6월물 가격은 훨씬 높은 배럴당 25.03달러에 거래를 마쳤다. 겉으로 보면 가격이 올라갈 것으로 보인다. 원유 공급 과잉 상황이지만 5월부터는 원유 감산하고 신종 코로나바이러스 사태가 진정되어 국제 유가가 점점 오를 것이란 기대가 있다.

2020년 5월물과 6월물의 큰 가격 차이로 선물 만기일 4월 21일에는 최근 월물로 표시되는 WTI 선물 가격이 큰 폭으로 뛰게 된다.
따라서 2020년 4월 22일 WTI 선물 가격은 급등한 것처럼 보일 수 있지만, 실제로 유가가 오른 것이 아닌 것이니 투자에 유의해야 한다.