*** 이 자료는 참고용으로만 보시고, 투자에 대하여는 본인의 책임과 판단 하에 하시기 바랍니다. ***
KODEX 원유선물 ETF는
롤오버할 때 최근월 선물을 팔고 차근월 선물을 사는 방식입니다.
(단, 4월 괴리율의 급격한 차리로 차근물에 대신 보다 뒤에 있는 월물들로 변화된 상황임)
본래 만기가 가까운 근월물을 매수하는 방식은 ETF가 유가의 움직임(수익률)을
가장 가깝게 반영할 수 있도록 하였습니다.
하지만 최근 운용 방식을 긴급히 변경하여 최근월 선물을 팔고 차근월 선물을 사는 방식이 아니게 되었습니다.
KODEX WTI 원유선물(H)은 United States Oil Fund LP (USO)를 벤치마크하는 종목입니다.
2020년 4월 하순으로 접어들며 USO를 따라 다시 한번 포트폴리오를 대대적으로 조정해 현재 KODEX WTI 원유선물(H)에는 6월물, 7월물, 8월물, 9월물이 각각 28.3%, 33.2%, 21.0%, 11.4% 담겨지요. 여기서 끝이 아니고 원유시장이 안정될 때까지는 수시로 리밸런싱(비중 조정)에 나서게 될 것입니다. 이 때 마다 롤오버 비용을 부담하게 생겼습니다.
삼성자산운용의 발표에 따르면, 5월 4일 뉴욕 상품선물거래소(NYMEX)와 미국 선물거래위원회(CFTC)의 규제, 시장 상황 급변에 따라 KODEX WTI 원유선물(H)와 KODEX WTI원유선물인버스(H) ETF의 정상적인 운용이 어려울 수 있다고 공지했습니다.
또한 WTI원유선물이 급격하게 변동함에 따라 예상하기 어려운 손실이 발생할 수 있으며, WTI원유선물 가격이 급격히 하락할 시 강제적으로 청산, 축소될 수 있고, 따라서는 상장폐지 될 수 있다고 알렸습니다.
유테크 전략 - KODEX WTI원유선물 ETF 관련 최신 뉴스만 따로 정리해 두었습니다. KODEX WTI원유선물 ETF 투자시 참고하시기 바랍니다. https://earlybirdhenry.tistory.com/695
2020년1월 중국 우환시로 부터 시작된 코로나바이러스 사태는 5월 현재 전 세계 모든 나라에서 심각한 경제 위기를 만들었습니다. 사람들의 이동이 제한되면서 원유 수요 감소 뿐만 아니라 모든 경제 부문에 영향을 주기 시작했습니다.
WTI 원유선물 투자를 할 경우, 꼭 확인해 보아야하는 정보가 미국의 원유 재고량입니다. 재고량이 많다는 것은 가격 하락의 요인이되기 때문이지요. 미국 원유 재고량 확인하기 https://earlybirdhenry.tistory.com/696
1. 코덱스 KODEX WTI원유선물(H)
코덱스 KODEX WTI원유선물(H)로 제대로 수익을 얻기 위하여 단점과 유의사항을 파악할 수 있도록 정리해 보았으니, 투자 수익에 도움이 되기 바랍니다.
KODEX WTI원유선물(H)은 S&P GSCI Crude Oil Index Excess Return의 수익률을 추적하는 ETF입니다. 이 종목은 삼성자산운용에서 운용하는 펀드로 '특별자산상장지수투자신탁[원유-파생형]'입니다.
뉴욕상품거래소(NYMEX) WTI 원유 선물에 투자
- 원자재 선물(Commodity Futures)은 원자재 실물 인도 시기에 따라 각기 다른 만기가 존재
- 보유 선물의 월물 교체시(Roll over) 시장상황에 따라서 추가 수익/손실(Excess Return) 발생 가능
ETF 상품명에 있는 (H)가 뜻하는 바는?
환헤지로 환율변동 위험 낮출 수 있도록 설계되어 있습니다. WTI원유가격과 달러의 가치는 일반적으로 반대의 움직임을 갖고 있어 역상관관계를 지니게 됩니다.
- 환율 변동에 대한 위험을 '헷지'한다는 뜻이며,
- 환율과 관계 없이 금 가격만의 수익률을 최대한 따라갈 수 있도록 설계되었고,
환율변동 위험을 최소화하는 조치를 한다는 의미입니다.
KODEX WTI원유선물(H), 코덱스 KODEX WTI원유선물(H) 특징
New York Mercantile Exchange (뉴욕상업거래소)에 상장된 WTI원유 선물가격의 움직임을 나타내는 지수로서, WTI 원유선물 투자시 발생하는 월물교체 비용인 롤오버 (Roll-over cost)을 반영하여 산출합니다.
▷ 최초 기준일 / 기준지수 : 1995년 1월 16일 / 100.00pt
▷ 기초지수 정기 변경 : S&P GSCI 영업일 (NYSE Euronext Holiday & Hours Schedule) 중 매월 5번째 영업일부터 9번째 영업일 까지 5영업일 동안 매 영업일에 20%씩 월물 교체 (Roll-over)합니다.
▷ 월물 교체 효과(Rolling Effect)를 최소화하기 위하여 통상 5거래일에 걸쳐 차근월물로 교체합니다.
▷ 연보수 : 0.35%
KODEX WTI원유선물(H)로 수익을 얻기 위해서는 몇가지 사항을 제대로 알고 있어야 합니다.
이 ETF의 기본 운용보수는 0.35%로 과하지 않은 수준입니다만, 한가지 추가 비용이 들어갑니다. 롤오버 비용이 꽤 크다는 것이지요.
운용보수료 : 0.35%, 즉 1,000만원 거래시 3만5천원의 수수료 발생합니다.
기초지수인 S&P GSCI Crude Oil Index Excess Return은 무엇인가?
S&P GSCI Crude Oil Index Excess Return는 S&P Dow Jones Indices가 발표하며 New York Mercantile Exchange(뉴욕상업거래소)에 상장된 WTI원유 선물가격의 움직임을 나타내는 지수로서, 선물 투자시 발생하는 롤오버 비용(Roll over Cost)을 반영하여 산출된 지수입니다.
1. WTI 유가의 단기 변화를 보다 잘 반영하는 기초지수를 추종
2. 환헤지로 환율변동 위험 최소화
3. 해외 ETF 직접 매매 대비 저렴한 매매 비용
기초 지수 구성종목(WTI선물) 만기 교체 방법 (2017년 1월 예시)
- 예를 들어, 원유선물 2월물은 2월에 현물로 인도되는 월물을 지칭, 선물거래는 2017년 1월 셋째 주에 거래 종료됩니다.
- 2017. 1. 5~9 영업일에 2017년 2월물 → 2017년 3월물로 교체합니다.
위 표와 같은 방식으로 매월 원유선물 지수 편입하는 롤링 방식으로 운용하게 되며, 롤링 효과에 의하여 손실이 발생할 수 있다는 점에 유의하여야 합니다.
가장 큰 특징으로 유가의 단기 변화 빠른 반영
유가의 단기 변화를 보다 잘 반영하는 최근월물 보유 지수방법론 채택하고 있습니다.
- 최근 월물로만(ER Index) 월물 교체하는 지수는 원월물/최근월물 선택적으로(Enhanced Index) 월물 교체하는 지수 대비 현물과 상관관계 높음
- 원유가격 상승시 최근월물 상승 폭이 원월물 상승 폭보다 높음 → 유가의 움직임을 보다 잘 반영
원유에 투자하는 파생상품은 ETF와 ETN으로 구분
원유에 투자하는 파생상품은 크게 ETF와 ETN 두 가지 상품으로 나뉩니다. 원자재나 변동성 등 실물에 직접 투자하기 어려운 상품일수록 ETN의 형태로 거래되고 있습니다. 원유 투자는 통상 WTI(미 서부텍사스 중질유) 선물을 활용해 원유 가격을 추종하도록 되어 있습니다. ETF 종목은 원유 선물에 직접 투자하는 방식인 반면 ETN은 선물을 직접 보유하지 않고 원유 선물 가격을 추종하는 지수를 따라 움직인다고 생각하면 이해하기 쉽습니다.
국제유가 상승에 기대하는 국내 상장 ETF로는 ‘미래에셋의 TIGER원유선물’, ‘삼성 WTI원유’ ‘삼성 KODEX WTI원유선물’ 등이 있습니다. 이 종목들은 대부분 뉴욕상업거래소(NYMEX)의 WTI원유선물 가격으로 산출되는 기초지수(S&P GSCI Crude Oil Index Excess Return)를 추종하고 있습니다.
참고로 기초지수에 대한 추가적인 정보를 원하시면 아래 경로로 확인해 볼 수 있습니다.
https://us.spindices.com/indices/commodities/sp-gsci-crude-oil
S&P GSCI Crude Oil - S&P Dow Jones Indices
us.spindices.com
미국 증시에 상장된 ETF로는 USO(United States Oil Fund LP), DBO(Invesco DB Oil Fund), USL(United States 12 Month Oil Fund LP) 등이 WTI 선물 가격을 추종하는 상품들이 있습니다.
선물 종목은 실물을 매매하는 것이 아니라 미래 시점의 가치를 현재 매매하는 것으로 매월 차월 혹은 차차월 등 선물 대상을 변경합니다. 이것으로 롤오버라고 하며, 이 때 비용이 발생합니다.
2. 롤오버 시점 이해하기
선물은 매월 차월물로 상품을 교체하는 롤오버가 진행됩니다. 이 시기에 비용이 수반되기도 합니다.
예를 들어
① 국내에 상장된 대부분의 KODEX WTI원유선물(H) 등 WTI원유선물을 포함한 원유선물 ETF와 ETN은 매달 미국 증시 기준 5영업일부터 9영업일 사이 5일에 걸쳐 롤오버를 진행합니다. 2020년4월의 경우 7일부터 14일입니다.
② 하지만, 국내에서 유일하게 원유선물 12월물을 편입한 TIGER 원유선물 Enhanced ETF는 매월 1일부터 7일까지 5영업일간 롤오버를 진행합니다.
3. 그럼 롤오버(Roll-over)가 갖고 있는 위험성을 알아 볼까요?
이 종목의 기초지수는 원유 선물의 롤링효과(Rolling Effect)가 감안되는 Excess Return 지수입니다. 이 Excess Return은 투자신탁 성과에 영향을 주게 됩니다. 따라서, 실제운용 환경과 시장 환경에 따라 초과적인 비용(Rolling Cost)이 발생할 수 있으며 단기적으로 급격한 신탁 재산 가치 변동을 초래할 수 있습니다.
그리고, 선물시장에서 원월물의 가격이 최근월물보다 가격이 높은 콘탱코(Contango) 상황이 지속될 경우 Rolling Effect는 지속적으로 (-)의 손실을 발생시킬 수 있다는 점입니다.
콘탱고(Contango)란?
- 선물가격이 현물가격보다 비싸지거나 결제월이 멀어질수록 선물가격이 높아지는 현상으로 선물 고평가라고도 말합니다. 이를 정상시장이라 합니다..
- 선물거래 가격은 일반적으로 이자, 창고료와 보험료 등 현물의 보유비용 등을 포함하기 때문에 현물가격보다 높습니다.
- 결제월이 먼 선물의 가격은 결제월이 가까운 선물가격보다 높을 수밖에 없습니다. 즉, 수요가 공급을 초과하는 것이 일반적인 상황을 콘탱고라 합니다.
좀 더 쉽게 설명해 보겠습니다.
"배추 중매상이 한포기에 1,000원을 주고 배추를 구입했습니다. 만약 은행이자가 한달에 10%라면 배추 중매상은 배추를 얼마에 팔아야할까요?"
- 예를 들어,
한 달 후 배추를 판다면 최소한 1,100원은 받아야 합니다. 쉽게 말해서 은행이자만큼은 받아야합니다.
만약 1,010원을 받고 판다면 배추장사를 하지 말아야겠지요. 은행 이자도 안나오는 사업을 할 필요가 없고,
그냥 은행에 돈을 넣어놓고 이자를 받아 먹는게 낫습니다.
따라서 배추 선물가격은 배추 현물가격보다 높은 것이 정상입니다.
이렇게 선물가격이 현물가격보다 높은 상황을 어려운 말로 콘탱고(contango)라고 합니다.
따라서 시장 국면이 지속적으로 하락 추세로 유지되는 국면에서는 손실폭이 커질 수도 있습니다. 극단적인 상황에서는 현물 가격은 상승하였으나, 파생상품의 성과는 손실이 발생할 수도 있고, 반대로 현물가격은 하락하였으나 파생상품의 성과는 이익 이 발생하는 상반된 손익을 실현할 수도 있습니다.
이러한 Rolling Effect는 사전에 미리 결정되지 않으며 선물시장 월물별 가격 곡선(Curve)가 높은 변동성을 보임에 따라 사후적으로 결정되는 경향이 높다는 점입니다.
4. 추가적으로 ETF에 투자하시기 전, 꼭 확인하세요!
1) 집합투자증권을 취득하시기 전에 투자대상, 보수·수수료 및 환매방법 등에 관하여 (간이)투자설명서를 반드시 읽어보시기 바랍니다.
2) 집합투자증권은 운용결과에 따라 투자원금의 손실이 발생할 수 있으며, 그 손실은 투자자에게 귀속됩니다.
3) 집합투자증권은 예금자보호법에 따라 예금보험공사가 보호하지 않습니다.
4) 증권거래비용 및 기타비용이 발생할 수 있습니다.
5) 과거의 운용실적이 미래의 수익률을 보장하는 것은 아닙니다.
6) 외화자산의 경우 환율변동에 따라 손실이 발생할 수 있습니다
7) 파생상품은 높은 가격 변동성으로 인해 단기간에 투자원금의 전부 또는 상당부분을 잃을 수 있으며, 장외파생상품에 투자하는 경우 거래 상대방이 계약조건을 이행하지 못할 위험이 있습니다.
8) 레버리지 펀드는 하락장에서 손실이 크게 확대될 수 있습니다.
9) 인버스 펀드는 지수를 역(逆)으로 추적하여 상승장에서 손실이 발생할 수 있습니다.
ETF 수수료 외에 추가 비용이 상당한 것을 알 수 있습니다. 그 이유는 KODEX WTI원유선물(H)가 말그대로 원유 '선물'이기 때문입니다.
원유현물에 개인이 투자해서 금처럼 집에다 보관할 수는 없습니다. 즉 원유 운반비, 보관비, 거래비 등을 지불하고 저유소에 보관할 수 없기 때문에 선물로 거래를 하게 됩니다. 하지만 선물은 만기가 있으나, ETF는 펀드로 만기라는 것이 없기 때문에 이런 프로세스상에서 매도/매수하여야 하고 그 때 비용 혹은 이익이 발생합니다. 이것을 롤오버 비용 혹은 롤로버 이익이라고 하는데 실제로 대부분 비용화 된다고 합니다.
※ 요약 1 : 가장 주의할 점 - 롤오버 비용
가장 주의할 점은 만기가 있는 선물 거래가 갖는 특성상 추종하는 기초지수에 따라 선물 롤오버 방식이 다르다는 것입니다. 롤오버는 매월 선물을 차월물로 교체하는 과정으로 이때 비용이 수반된다는 점입니다. KODEX WTI원유선물(H), 신한WTI원유선물 ETN(H) 등이 추종하는 지수는 원유 선물의 최근월물(선물 계약에서 현재 시점에 만기 도래가 가장 가까운 월물)에 투자하며, 만기가 도래하기 전 4~5일에 걸쳐 차근월물(선물 옵션 거래의 최종 결제일이 현시점을 기준으로 두 번째로 가까운 달에 있는 선물)로 롤오버하는 방식을 취합니다. 이런 방식으로 유가의 움직임을 최대한 잘 반영할 수 있게되지만, 콘탱고 정도가 심할 때는 롤오버 비용이 커지면서 수익이 줄어들게 됩니다.
※ 요약 2 : 선물관련 종목 투자시 유의사항
원유의 현물가격(최근월 선물가격)과는 달리 지수를 구성하는 원유 선물가격에는 이자비용, 보관비용뿐만 아니라 원유의 수급상황 등에 의한 영향으로 현물가격과 괴리가 발생할 수 있으며, 이러한 가격 괴리는 예측이 어렵고 시장상황 등에 따라 급변동될 수 있습니다. 이 상품에 투자하려는 투자자는 원유 현물가격(최근월물 선물가격)이 아닌 원유 지수를 구성하는 원유 선물가격에 연동되는 상품에 투자하고 있다는 사실에 유의하시기 바랍니다.
따라서 원유 ETF 투자를 장기하게 되면 비용을 지불하게 되어 수익측면에서 매우 불리합니다. 유가는 경기에 민감하고 변동성이 큰 자산이기 때문에 단기로는 롤오버 비용이 부담되지 않을 수 있으나, 장기로 가져가면 롤오버 비용 때문에 수익률을 다 까먹을 수도 있다는 점을 꼭 알고 있어야 합니다.
6. ETF 종목에 대한 매매 비용
해외(역외) ETF 직접 매매 대비 저렴한 매매 비용
- 해외 주식 투자시 고려해야 할 비용은 아래와 같이 세가지가 있습니다. 즉, 국내 투자보다 비용이 많이 발생하게 됩니다.
① 외화 환전시 매도 매수 스프레드 (약 2%)
② 해외주식거래수수료 (최소 수수료 0.20%)
- 해외 ETF 직접 매매는 국내ETF보다 높은 거래수수료 및 환전비용 발생으로 매매비용 부담 증가
- 해외 ETF는 빈번한 매매 동반 시 부담 증가
ETF 종목에 대한 세금은 어떻게 될까요?
국내 거래소에 상장되어 있는 상장지수 펀드는 두 종류가 있습니다.
① 국내 주식형 ETF (국내 주식 종목으로 구성)
② 그 외 나머지 모든 ETF 상품 (해외주식, 원자재, 채권, 환율, 파생상품 등)으로 구분됩니다.
국내 모든 ETF는 일반 주식과 달리 매도할 때, '증권거래세'가 없습니다(일반 주식은 매도금액의 0.25%가 거래세임). 좀 더 상세하게 살펴보겠습니다.
① 국내 주식형 ETF
매매할 때, '매매차익'이 생겨도 주식 거래에 대한 수수료(온라인 기준 대략 0.015% 수준)만 내면됩니다.
② 그 외 나머지 모든 ETF 상품
'보유기간 과세'가 적용됩니다. 만약 보유 기간 내 수익이 나면 매매차익에 대해 '배당소득세'가 15.4%가 원천징수됩니다.
매도 시, 손실인 난 경우는 별도 세금 없습니다.
또한, 국내 주식형 ETF로 인한 매매차익은 금융소득종합과세의 적용을 받지 않지만, 위 ② 그 외 나머지 모든 ETF 상품의 경우는 매매차익이 난 경우, 해당 금액은 금융소득 종합과세의 적용을 받게 된다는 점입니다.
7. 주요 원유선물ETF의 롤오버 전략 차이에 따른 수익성 차이
KODEX 원유선물 ETF는
롤오버할 때 최근월 선물을 팔고 차근월 선물을 사는 방식입니다. 4월물 만기가 다가오면 4월물을 팔고 5월물을 사는 방식이지요. 만기가 가까운 근월물을 매수하는 방식은 ETF가 유가의 움직임(수익률)을 가장 가깝게 반영할 수 있도록 합니다. 최근처럼 유가 상승에 대한 기대감이 커져 콘탱고 장세가 강해지면 만기가 가까운 원유선물의 상승폭이 더 크기 때문에 단기에 높은 수익률을 추구하는 투자자들은 KODEX ETF를 선호하게 됩니다.
TIGER 원유선물 ETF는
만기가 많이 남은 ‘월물’에 투자하는 전략을 쓴다는 점이 다릅니다. 근월물과 차근월물간 가격차가 0.5% 이상 날 경우 12월물을 매수해 롤오버합니다. 이 방식은 지금과 같은 콘탱고 장세에서는 만기가 가까운 원유선물의 움직임을 덜 반영하죠. 이 때문에 TIGER ETF는 현 시점에서 높은 상승률을 기대하는 투자자들보다는 유가의 변동성이 낮은 것을 선호하는 투자자들의 관심을 받고 있습니다.
원유 유형에 따른 최근 실적을 바탕으로 수익 결과가 어떠한지 알아보겠습니다.
WTI는 3월 30일부터 4월 6일까지 29.8% 상승.
KODEX 원유선물ETF는 4월 7일까지 28.4% 올라 국제유가와 비슷하게 움직였습니다.
하지만, TIGER 원유선물ETF는 25%로 국제유가 움직임을 덜 반영되었습다.
콘탱고 장세가 더 강해진 상황이라 12월물의 상승률이 6월물 상승률보다 높을 경우, 12월물에 투자한 TIGER ETF의 수익률이 더 오를 수 있다. 하지만 지금의 상황은 근월물의 상승세가 더 강한 상황으로 KODEX 원유선물ETF가 더 나은 수익실적을 보입니다.
한번 더 강조하는 롤오버 비용
롤오버 비용은 두 상품 모두 평소보다 많이 발생할 수 밖에 없는 상황임을 알고 있어야 합니다. 롤오버 비용은 콘탱고 장세에서 최근월물과 차근원물간의 가격 차이입니다. 운용사들은 매월 초순 5일에 걸쳐 부분적 롤오버를 진행합니다. 롤오버 비용은 이 기간에 발생합니다. 5월물과 6월물의 등락분과 두 선물간 가격 차이가 5일간 순차적으로 ETF 가격에 반영되는 것입니다.
2020년 4월의 경우, KODEX ETF의 롤오버 진행 일정은 8일부터 16일까지이고, TIGER ETF는 당월 1일부터 7일까지였습니다.
2020년3월 중순부터 4월 초까지만 보면 원유선물 가격이 급등하였습니다. 10~20% 사이에서 움직인 것이지요. 2020년 5월물은 26.84달러, 2020년 6월물은 30.85달러를 보이고 있습니다.
이 경우, KODEX 원유선물ETF의 롤오버 비용은 14.9%가 됩니다. 12월물은 35.21달러로 5월물과의 가격차는 31.2%인데, 12월물에 투자하는 TIGER 원유선물ETF에서 롤오버 비용이 더 많이 발생한다는 점에 유의해야겠습니다.
예를 들어
이 두 선물의 롤오버가 진행되는 5일동안 매일 10%씩 오르고, 5월물과 6월물간 가격차이가 10%라고 가정합시다.
ETF 가격은 이론적으로 50%가 올르지만, 가격차인 10%의 비용을 빼면 40%가 오른 것으로 됩니다. 두 선물이 5일간 가격이 오르지 않는다면 롤오버 비용은 발생하지 않습니다.
롤오버 과정에 부분 매매를 하여 5월물과 6월물을 동시에 보유하는 상황이 발생합니다. 이 때는 보유한 두 선물의 상승률과 5월선물 상승률간 차이가 롤오버 비용이 됩니다. 둘 다 가격이 오르지 않을 경우 5월물과 6월물의 상승률이 0%이라서 롤오버 비용이 발생하지 않게 됩니다.
기간동안 발생한 비용은 롤오버 기간에 나눠서 반영됩니다.
8. 또한 괴리율 위험성 학인해야...
한국거래소는 4월 16일 지표 가치와 시장 가격 간 괴리율이 지나치게 확대된 WTI 선물 관련 ETN 3종목에 대한 거래를 정지 조치를 취했습니다. 괴리율 때문에 파생상품의 매매거래를 정지하는 건 이번이 처음있는 일입니다.
괴리율 기준을 초과하여 거래 정시 대상 종목은 삼성 레버리지 WTI원유 선물 ETN(괴리율 34.7%), 신한 레버리지 WTI원유 선물 ETN(H) (괴리율42.6%), QV 레버리지 WTI원유 선물 ETN(H) (괴리율 36.6%)으로 하루 거래가 정지되었습니다. 다음날 거래가 시작되어도 괴리율 수준으로 하락할 가능성이 높은 상태이므로, 투자 전에 반드시 확인이 필요합니다.
9. 원유 선물 레버리지 ETN 상품 투자는 얼마나 위험한가?
ETF와 유사한 ETN의 상황을 알아보도록 하겠습니다. 최근 국제 유가가 하락하면서 많은 투자자들이 미래에 유가가 올라갈 것을 예상해 가격이 폭락한 유가투자 상품에 투자를 하는 투자자가 많은데, 결론부터 이야기 하면, 손해 볼 가능성이 더 높습니다. 아주 위험합니다.
원래 원유 선물 레버리지 ETN 상품은 비교적 안정적인 상품이지만, 감염병 확산 상황에서는 수요 급감하면서 취약한 상품이 된 것입니다.
이 종목은 원유 선물을 사고팔면서 가격 변동을 추종하게 설계되어 있습니다. 원유가가 오르면 수익이 발생해야 하지만 원유가 남아도는 상황이면 선물 가격에 괴리가 발생합니다.
4월 중순 WTI 6월물 선물 유가는 29.23달러, 5월물 유가는 22달러 정도있습니다. 한달 사이에 7달러나 차이가 납니다. 이렇게 매월 선물 교체하는 것을 롤오버라고 하며 해당하는 상품을 사고팔아 교환하게 됩니다. 이처럼 며칠 사이에 7달러의 손실(약 30%)이 ETN 상품에서 발생하게 됩니다.
10. 왜 이렇게 한달 사이에 가격 차이가 크게 벌어지는가?
금융사는 원유 선물을 구입해서 채권상품으로 투자에게 판매합니다. 금융사는 원유 선물을 반드시 구입해야 합니다. 산유국들은 금융사가 원유 선물을 사야한다는 것을 알고 있어 유가가 싸더라도 선물이 필요한 금융사에게 비싸게 팔게 되는 것이지요.
지금은 원유 선물 상품에 전 세계 각 나라의 누구나 다 몰려든 상태입니다. 자금이 넘쳐나는 유동성으로 원유 선물 시장으로 몰린 것입니다. 이것이 현재의 이슈인 괴로울 발생 원인입니다.
이처럼 원유 선물 가격이 비정상적으로 올란 것이죠.
문제는 비싸게 산 원유 선물을 팔려고 할 때는 원유가 넘치니 살 사람이 없다는 것입니다.
본래 원유 선물 거래는 산유국과 실 수요자간 거래를 위한 것이 정상인데, 금융사에서 유가 변동을 추종하도록 설계한 상품을 판매하는 것이 ETN 이라는 상품이 되었습니다. 최근 각 국가에서 재정지원 및 금융지원을 하면서 시중에는 돈이 넘쳐나는 유동성의 폭발이 발생하였고, 투자금이 몰려 이들 종목의 규모가 너무 커지면서 실물거래에 영향을 끼치는 상황이 되어 버린 것입니다.
최근 한달 사이에 일어난 현상은 이전에는 거의 생기지 않았던 이슈로, 원유 선물 거래 시장이 과잉 자금에 의한 유동성으로 왜곡이 되면서 원유 선물을 팔아야 하는 금융사들에게 실물을 살 사람들은 원유가 남아 돌고 있기 때문에 더 낮은 가격이 아니면 사지 않으려고 할 것이 우려되어 금융회사는 손해를 보고서라도 낮은 가격에 팔 수밖에 없게 된 것입니다.
따라서, 원유선물 ETN 같은 금융상품들이 늘어날수록 원유 선물 시장은 계속 왜곡될 것입니다.
이들 금융회사가 만들어낸 파생 투자 상품은 원유 선물을 살 때 손해 보고, 또 팔 때도 손해를 보는 양방향 모두 손실이 발생하는 상황이 된 것입니다. 전문용어로 '롤오버 손실, 콘뎅코'라고 합니다. 문제는 금액이 엄청나게 크게 발생한다는 것입니다.
원유가 남아돌고 금융회사는 자금을 더 투입하여 상품 규모를 늘리고 있어 유가는 만약에 10달러 중반까지 가는 폭락장세 가능성이 더 높아졌습니다.
인류가 전 세계적으로 동시에 이런 대규모 코로나바이러스로 인한 전염병으로 이동이 제한된 경우는 처음입니다.
'사피엔스'의 저자 유발 하라리의 파이넨셜타임 기고문 '코로나바이러스 이후의 세상'을 참고해 보시면 좋겠습니다.
https://earlybirdhenry.tistory.com/624
earlybirdhenry.tistory.com
[참고 자료]
원유 레버리지 ETN 투자 유의사항을 아래 링크에 정리해 두었습니다. 참고하시기 바랍니다.
※ 1. [유의 사항] 원유 레버리지 ETN - 괴리율 급증에 투자 손실 가능성 발생 https://earlybirdhenry.tistory.com/610
earlybirdhenry.tistory.com
※ 2. 향후 국제 유가가 어떻게 될지를 분석한
https://earlybirdhenry.tistory.com/605 (과소 평가된 코로나-19 영향 - 원유선물 시장에 대한 예측)
earlybirdhenry.tistory.com
자료도 참고 바랍니다.
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